人均收入持续提高 艺术品市场爆发还会远吗

来源：新财富酷鱼 作者：国泰君安证券 陈筱

   　逻辑故事

　　与众不同的逻辑：

　　当市场认为艺术品拍卖行业处于“寒冬期”时，我们将注意力投向潜力巨大的艺术品行业未来发展空间。我们认为伴随着增量资金不断扩大，大众艺术品需求被释放，艺术品行业将快速发展，市场规模持续增长，拍卖公司将在艺术品行业长期占据重要角色。

　　2014年，中国艺术品及工艺品市场规模2137亿元，我们估算在2020年将达到 6000 亿，年复合增长率 18.89%。其中，拍卖行业一马当先，引领市场回暖风向，市场规模在未来五年将达到近 3000 亿，年复合增长率36.68%；工艺品市场继续发力，在2020年市场规模将达到 1800亿，年复合增长率 8.55%；综合性艺术品交易电商发展过程爆发力惊人，预计2020年规模将发展到750亿，年复合增长率59.82%；因受目前政策、文化认可度和质量 的限制，工艺美术品和艺术衍生品出口额维持 40 亿左右现状，但从长远来看仍有较大的发展空间；目前画廊、艺术经纪、艺术博览会发展缓慢，行业模式不明晰，保守估计维持目前 500亿的市场规模。

　　1）增量资金未来有望卷土重来。近年来，艺术品拍卖市场逐渐褪去了炒作的热潮，投资逐渐趋于理性， 增量资金的缺乏使得 2011年以后的艺术品市场进入低迷期。但我们认为随着财富新贵数量不断攀升，增量资金不断增加，艺术品的金融属性和文化属性的特点将不断凸显，未来将受 到投资家和收藏家的追捧。

　　2）对美和文化的不断追求是促动艺术品市场繁荣的内在动力。随着人民生活水平的普遍提高，大众对物质文化和精神文明层次的追求也在不断提升，势 必将刺激大众艺术品市场的繁荣。近些年来，我国现当代原创工艺美术品和艺术衍生品市场发展迅猛，点燃了大众消费者对于艺术品的消费热情。

　　3）艺术品市场参与渠道增多。工艺美术品和艺术衍生品市场的快速发展为艺术品投资的“入门者”提供了适合的参与机会，艺术品电商的兴起又为艺术 品投资者开辟了另一条便捷的进入渠道。越来越多的新用户通过艺术品电商这种方式开始接触艺术品市场，并通过线上拍卖等平台把握投资机会、获取投资收益。随 着拍卖市场的日渐火热，大众对艺术品市场的投资热情将被逐渐引燃。

　　4）拍卖公司将在艺术品行业长期占据重要角色。艺术品投资具有信用需求高、专业人才少、流动性差的特点，随着艺术品市场的整体发展，具备良好的信用和稀缺的专业人才、同时能够开展公开交易的平台的作用将日益凸显出来。

　　艺术品拍卖市场的现状及规模估算

　　1.1 增量资金缺乏引发惜卖情绪，拍卖行业进入低潮期

　　近十年来中国艺术品拍卖市场规模波动上升， 2012年开始回落调整。中国艺术品拍卖市场成交量于 2008 年至 2011 年期间出现爆发式增长，2011 年成交额达到最高点 975 亿人民币。而后在 2012 年，市场开始回落调整，进入低迷期，2015年中国大陆艺术品拍卖市场规模收缩至 300亿人民币。

　　大规模增量资金为追求高收益率投资艺术品市场，艺术品拍卖市场规模2011年达到顶峰。艺术品拍卖市场规模在2000年到2007年小幅增 长，2008 年受金融危机影响短暂回调后，2009 年又开启了新一轮爆发式增长， 大规模增量资金为追求高收益率将目标锁定于艺术品市场。1994年开始的中国社会主义市场经济体制改革，使得内地市场环境整体趋好，煤炭、地产、黄金等行 业开启轮番牛市，大批富豪企业家和企业集团在短时间内大量涌现。

　　90年代发家的这批企业家为追求投资的高回报率，开始进入定价尚不完善的艺术品市场。2008年金融危机爆发后，房地产市场投资回报率大幅降 低，全球股市、债市跳水，新兴富豪企业家为了自身资产的保值增值开始关注艺术品市场，增量资金大规模涌入定价尚不完善的艺术品拍卖市场，以期获得高收益 率。随着拍品价格屡创新高，艺术品投资板块逐渐成为新的市场投资热点，这也解释了为什么艺术品拍卖市场在 2008年至2011年呈现爆发式增长。

　　增量资金缺乏和重器成交量减少导致了 2011 年以后艺术品拍卖市场整体下滑。艺术品拍卖市场规模在2011年达到顶峰后持续下滑，千万以上的重器成交量显著下降，从2011年的 591件下滑至 2015年的243件。

　　投资者惜卖情绪导致重器成交量下降。近年来，百万以上拍品的成交量下降，但单品的成交价格并未走弱。傅抱石的《毛主席诗意》在 2011年拍出2.3亿天价，尽管2012年起拍卖市场持续低迷，但其作品《云中君和大司命》仍于 2016年拍出2.3亿。因此我们认为，重器成交量的下滑是由于收藏者的惜卖情绪，而非定价过高的原因。艺术品兼具投资属性和艺术属性，每一位收藏者对于 自己珍藏的艺术品都有着十分复杂

　　的情感，如果出售艺术品的价格在购买成本上没有一个显著的提升，收藏者大多倾向于继续收藏而非出售。艺术品市场整体的惜卖情绪引发的重器成交量下滑，使得艺术品拍卖行业近些年持续低迷，行业景气度下降。

　　增量资金缺失是市场表现背后的关键原因。2008 年至 2011 年艺术品市场的繁荣推动了艺术品整体价格的快速走高，但也在短期内耗尽了看好艺术品市场的投资者和藏家手中的资金。后续增量资金的缺乏难以支撑高端拍品价 格的大幅增长，从而引起市场惜卖情绪，导致艺术品拍卖市场整体流动性降低。

　　1.2 拍卖行业或迎二次发展，预计 2020 年市场规模近 3000亿

　　1.2.1 财富新贵数量攀升，增量资金重整待发

　　预计未来几年艺术品行业将逐渐走出低迷，增量资金将为艺术品拍卖行业带来新的增长点。2014 年开启的牛市，在大增投资者信心的同时，也成功让很多人通过并购重组和减持套现等方式跻身亿万富翁行列。据《2015 胡润套现富豪榜》统计，2015 年资本市场总套现 860 亿元，其中 30 位大陆富豪套现超 13.5 亿。与此同时，一些新兴产业的崛起也造就了一批财富新贵。而他们手中的可投资资产都有可能进入艺术品投资领域。

　　2015年中国个人可投资资产1千万人民币以上的高净值人群规模已超过100万人，自2008年起，7 年复合年均增长率达到了 64%，人数攀升的同时，高净值客户的可投资资产规模也在逐年上升。高净值客户群体的财富增值需求更高，随着其可投资资产规模的不断上升，他们将更加偏爱 拥有长期收益性和稳定性的投资品，而艺术品独特的投资属性也会因此受到他们的热情追捧。一方面，艺术品可以满足高净值客户群体分散风险的需求，另一方面， 稀有的艺术珍品也会提升他们的身份和品味。

　　顶级富豪的数量以及积累的财富规模迅速增长，将直接拉动高端艺术品市场的需求。2016 年福布斯全球排行榜中，上榜的 1810 名亿万富翁有251 位来自中国大陆，占到了总数的 14%，中国也成为世界上仅次于美国，亿万富翁第二多的国家。其中，中国富豪王健林的排名升至第 20位，他也成为了福布斯全球富豪榜公布30年以来首次进入 20强的中国内地富豪。而有着“中国书画收藏界之王”之称的王健林，其收藏历史已长达 20 年，藏品总价值高达几十亿元。随着国内越来越多顶级富豪进入到艺术品拍卖市场，未来成交的拍品数量和价格可能呈现快速增长势头，从而全面点燃市场的投资热 情，进一步推动整个行业的发展。

　　预计2020年我国艺术品拍卖市场（含港澳台地区）可达3000亿的规模。我们假设高净值客户群体及其可投资资产规模在 2014-2020 未来六年的年复合增长率保持2012-2014的年复合增长率水平。预计在2020年，我国将有超过300万的高净值客户，可投资资产规模将超过100万 亿元。根据《2015年中国个人财富报告》，高净值客户对境内其他投资（含艺术品）的比例在 2015 年初上升达 10%，而新富人群进行另类投资的比例较之更高。假设约 1.5%的可投资资产流入艺术品拍卖行业，预计2020 年我国艺术品拍卖市场（含港澳台地区）理论可实现约 3000 亿的规模。

　　1.2.2 具备金融属性优势，投资价值日益凸显

　　其他投资市场相对疲软，艺术品投资更具吸引力。增量资金的涌入使得 2010 年艺术品市场的大爆发，主要是因为受金融危机影响，实业投资和金融市场投资相对疲软，前期培养的艺术品客户将这两部分投资资金转入艺术品市场所致。在经历 了 2015 年的大牛市和这两年一线城市房价大涨以后，2015 年房地产投资完成额增产率仅为 1%，上证综指也在低位徘徊。在这样的投资环境下，投资者急需高质量的投资品种，大量可投资资金在不断挖掘市场投资机会。于是，艺术品投资长期收益稳定的 金融属性就更具优势，投资价值日益凸显。

　　1.2.3 兼具文化属性，艺术品满足收藏者的文化需求

　　艺术品的文化属性具体体现在如下几点：

　　（1）艺术品承载文化，记载历史。各个时期的艺术品都反映了艺术家所处时期的特定背景，表现了在民族的演变及发展进程中所呈现出的具有代表性的 社会、人文、精神等意识。以《匏庵雪咏图》为例，它由明代吴门三大家合作完成，其中文徵明书引首、周臣绘设色盈尺小卷、吴宽提诗四首，诗书画三位合一；卷 末还附有一通王？荣致翁同龢礼单，记录了一段在晚清乱世中可歌可泣的师生情谊。王懿荣文、书授业于翁同龢，为官后时常与翁氏书信往来，讨论国事。戊戌变法 失败后，翁同龢被慈禧以“揽权狂悖”、“难胜枢机之任”的罪名逐出京城，归乡常熟，直至去世。《匏庵雪咏》图卷即是王懿荣冒着丢官的风险送给翁同龢的饯行 之礼。为何选此作？王？荣在信中略有说明：“匏庵、衡山皆吴中先哲，吴、文又一时师生。” 匏庵为吴宽的号，文徵明别号衡山。在“先哲”背后王懿荣想要说明的是，吴宽乃翰林院之首，且曾为两帝之师；翁同龢亦为晚清重臣、两代帝师。吴宽对刻帖颇有 研究，喜收藏书，家藏古籍甚多；翁同龢亦“好碑版”，以书画和古籍藏家闻名遐迩，其在京为官时，几乎每天出入琉璃厂搜求作品。以吴宽喻翁氏，可谓用心良 苦，文徵明也曾入朝为官，然因看不惯官场黑暗而隐居故里，不问世事，寄情山水。画卷中表现雪霁初晴文人相聚赏书赏画品茶品酒之情景，亦或暗含翁氏退朝归里 之行，也可能是王？荣对翁氏此后生活之祝愿。翁氏家族一直珍藏着该幅作品，但受到气候和保管方法的影响，卷面出现了大面积的红色霉斑。拍卖后买家委托陆宗 润先生修复，在未损伤作品的前提下，成功去除了红霉。《匏庵雪咏图》的成功流传，不仅展现出大家风范和人文情怀，更承载了古今历史，历史价值极高。

　　（2）艺术品具备观赏性。与一般的投资不同的是，艺术品投资者在拥有艺术品的同时，也拥有了艺术品的实物形态，于是便可以进行近距离的赏玩，艺术品的观赏价值得以实现。制作精美的青铜器、匠心独具的书画、图文华美的瓷器、惟妙惟肖的佛像，每一种艺术品都有着独特的美学价值，具备极高的艺术观赏 性。

　　（3）艺术品的不可复制性。作者在进行艺术创作的过程中，受情绪，环境和经历的影响，会根据不同时点爆发出的灵感创作出独一无二的艺术作品。同 时除去部分当代艺术家，多数艺术品的创作者已不在人世，于是不再存在再创作或复制同一件作品的可能性。艺术品不可复制的特点在很大程度上满足了收藏者的占 有欲。收藏者在收藏珍稀艺术品的过程中，也提升了自身的艺术修养和艺术品的价值。

　　1.2.4 艺术品收藏彰显个人品味，提升企业品牌价值

　　首先，企业家个人可以从收藏中学会鉴赏艺术，陶冶情操。对于私人收藏家来说，每一件珍贵的藏品和拍品都有其存在的独特意义，收藏家对于每一件艺 术品的色调、铭文、构造、神韵，甚至于它身上蕴含的历史故事和传奇都了然于胸。收藏家不仅能从藏品中体悟艺术灵感和美，还能够陶冶情操，修身养性，对于自 身人生观、世界观、使命感及社会责任感也会有所领悟。例如新理益集团有限公司董事长刘益谦十几年来不断在国内外的拍卖场上买入顶级艺术品，来满足其精神需 求。

　　其次，通过收藏艺术品，企业集团可以传播企业文化，展示企业形象。中国艺术品市场的影响力和活跃度都相对较高，企业拍下的高额藏品引发社会上很 高的关注度，能够帮助企业提高曝光度，为企业产品和服务打开知名度。企业家将自己收藏的艺术品装点在办公室中，供往来的客户、嘉宾参观欣赏，有助于提高企 业和企业家个人的美誉度，丰富企业经营的文化内涵。

　　以万达集团为例，董事长王健林从上世纪 80 年代就开始收藏，目前万达集团的艺术收藏团队已有十余人，万达集团拥有的书画藏品已达上千幅。无独有偶，李嘉诚也十分热衷书画收藏，在其香港办公室中悬挂 着三幅名家作品，分别为张大千的“李白诗意”、八大山人画作和左宗棠的书法，集中体现了公司的格局和气势。

　　最后，建设博物馆可最大化企业家收藏的社会效应。很多收藏家、企业集团在艺术品收藏的后期会与公共文化机构合作，把收藏作为一项社会工程和历史 工程来对待，将个人及企业的收藏资源变为全民共享的文化财富。像刘益谦夫妇目前已经在上海和重庆建立了三家龙美术馆，用于放臵和展出他们的上千件珍贵收藏 品。这在提高企业家个人品味、知名度的同时，也提高了其社会地位和受尊重程度，更增强了整个社会的福利效用。

　　1.3 2016春拍回暖，提振拍卖行业信心

　　2016 年春拍的成交额和成交率明显增长，艺术品拍卖市场出现整体回暖迹象。根据雅昌AMMA抽样调查的56家公司的统计数据，虽然2016年春季拍卖会专场数 量、上拍量和成交量有所下滑，但成交额同比增长11.6%，成交率同比增长 10.22%。拍品数量和成交额的反向变动情况，表明拍卖行精耕细作，使得拍品品质不断提升，投资者信心逐渐恢复，艺术品拍卖市场逐步回暖。

　　5家公司春拍成交额超20亿，龙头优势日益凸显。根据雅昌艺术市场监测中心（AMMA）的统计数据，共有5家拍卖公司2016年春季拍卖会总成 交额超过 20 亿人民币，同比去年增加了 2 家，分别是匡时和嘉德。北京匡时10周年春拍精品如云，31个专场共计3700余件藏品集中拍卖，拍卖总成交额达25.60 亿人民币，同比增加 139%， 并以此成功进入排行榜前三甲。

　　市场惜卖情绪缓解， 亿元拍品数量增多。2015年春拍会上，仅有 3件拍品过亿，总成交额5.96亿人民币；而2016年春拍，共有11件拍品（含港澳）成交价格过亿，总成交额达 21.31 亿人民币，其中王中军以 2.07亿元拍得的曾巩的《局事帖》，在 2009年保利秋拍会上成交价为 1.09亿元，7年内投资回报率达到 90%。亿元拍品数量增多，投资回报率上升，说明市场惜售情绪已有所缓解，拍品中的顶级精品有市亦有价，高端拍卖市场信心恢复。

　　工艺品市场的现状和估算

　　我们将现当代原创工艺美术品和艺术衍生品定义为工艺品市场。我们认为，未来该类工艺品的主要购买方式是线下购买和网上交易两种途径，并以此展开研究。

　　2.1 工艺品市场规模及发展趋势

　　近年来，现当代原创工艺美术品交易额占比稳步提升，成为拉动大众阶层艺术品需求的重要力量。2012 年拍卖行业持续低迷后，现当代原创工艺美术品逐渐成为整个艺术品市场的主力军，历年成交额大幅上升，在艺术品成交总额中占比接近40%。工艺美术品作为入 门级艺术品，深受到大众阶层的广泛喜爱，所以该市场的迅速发展也从侧面反映出普通大众对高层次物质和精神文化生活的高涨需求。

　　国内衍生品市场处于相对初期阶段，发展前景无限。目前来看，艺术衍生产品的市场体量较小，2014 年我国艺术复制品、授权品和衍生品的成交额仅占艺术品总成交额的12%左右，远不及原创艺术品规模的三分之一。但是，近年来随着文化产业的发展，市场拓展 速度明显加快。2011-2014 年艺术衍生品成交额增长率达到了 67%。目前，国内常见的艺术衍生产品类型涵盖明信片、服装、首饰配件、家居家饰、复制

　　画等，大部分衍生产品价格低廉且实用性较强，兼具使用价值和欣赏价值，可以有效满足市场中多层次群体的消费需求。

　　2.2 艺术品收藏投资逐步被大众市场接纳，将释放海量需求

　　2.2.1 经济水平稳步提高，大众艺术品需求被释放

　　经济水平的提高是基础，增量资金创造艺术品需求。艺术品市场的繁荣与经济的兴盛有着较高的相关性，只有国家整体实力不断提升，人民物质生活才能 得到有效保障，人们才有更多的精力和能力进行艺术品投资。依据国际惯例，当一个国家或地区人均GDP 水平超过8000美元时，艺术品市场繁荣发展的推动主体将会成为普通大众群体。 2015年，我国人均 GDP 达到 4.9 万元（约合 7904 美元），而北京和上海 2015 年人均GDP 则已达到1.6万美元和1.5万美元，此外，浙江、江苏和广东等 8 个省市自治区人均 GDP 突破 1 万美元。与此同时，近些年来我国人均可支配收入呈现指数型增长，2015 年城镇居民人均可支配收入已经超过3 万元，随着人民生活水平的普遍提高，大众对物质文化和精神文明层次的追求也在不断提升，势必将刺激大众艺术品市场的繁荣。

　　2.2.2 对美和文化的追求是促动艺术品市场繁荣的内在动力

　　对美和文化的不断追求是促动艺术品市场繁荣的内在动力。随着人民收入水平的提高，闲暇时间的不断增多，人们开始追求高品质的生活状态，这激发了 人们对于美和文化的强烈需求。从各类摄影、美图软件的兴起、直播平台的大热，到音乐会，博物馆参观人数的增加，再到电影票房的逐年攀升，无不反映了人们对 于艺术和文化的追逐热情。如上文所述，近些年来，我国现当代原创工艺美术品和艺术衍生品市场发展迅猛，点燃了大众消费者对于艺术品的消费热情。

　　2.2.3 艺术品种类不断拓展，网络拍卖兴起开辟新渠道

　　工艺美术品和艺术衍生品市场的快速发展为艺术品投资的“入门者”提供了适合的参与机会。艺术品电商的慢慢兴起为艺术品投资者开辟了另一条便捷的 进入渠道，越来越多的新用户通过艺术品电商这种方式开始接触艺术品市场，并通过线上拍卖等平台把握投资机会、获取投资收益。随着拍卖市场的日渐火热，大众 对艺术品市场的投资热情将被逐渐引燃。

　　2.3 预计 2020 年工艺品线下消费市场规模 1800 亿，艺术品电商规模将达 750 亿

　　艺术市场规模与所在国家地区的 GDP 水平有着显著的正相关关系。文化部 2009-2014 年中国艺术品市场年度报告显示，6 年内，艺术品线下与线上市场总交易额占GDP总量比重的平均增长率达到了4.14%，预计到 2020 年该比例将会达到 0.22%。同时，根据十三五规划，到 2020年，我国GDP 总量将比2010年翻一番，保守估计 2020年我国GDP 水平将超过 82.6 万亿元。由此推算，2020 年工艺品市场交易额将达到1800 亿元。值得注意的是，在对这部分的估算时，我们未纳入艺术品线上购买市场，因此艺术品电商的崛起将进一步扩充工艺品消费的范围和渠道。

　　艺术品电商行业未来的发展前景十分可观，传统电商平台与艺术品企业的合作布局更有可能较快催生出综合性艺术品交易电商平台。参考到近些年来中国 奢侈品行业的增长速度，加之合理的退货制度与较强的信用保障，大型艺术品电商平台将具备惊人的行业爆发力。我们认为在未来5年内艺术品电商市场将继续高速 增长，增长率约为60%，预计到2020年国内艺术品电商规模有望超过750亿。

　　工艺美术品和艺术衍生出品的现状和未来估算

　　3.1 工艺美术品和艺术衍生品出口规模

　　2014 年工艺美术品和艺术衍生品出口规模萎缩，出口占比低。总体来看，我国工艺美术品和艺术衍生品出口在 2013 之前呈明显上升趋势，2014 年出口规模出现下滑。另外，工艺美术品和艺术衍生品出口占艺术品总成交额比重长期低于 5%。

　　3.2 政策+文化认可度+质量三方面影响出口规模

　　中国文化的认可程度较低和艺术品出口政策的限制使得出口占比低。一方面，2001年及2013年颁布的限制出境规定涵盖1949年后已故书画家 164人，由文物保护相关法律设立的我国古代艺术品进出口许可制度的繁琐冗杂都使得境外拍卖行难以获取高品质的中国艺术品。中国出口的艺术品大多为工艺美 术品和艺术衍生品，在美观度和艺术性上还有待提高。另一方面中国文化软实力有待加强，中国艺术家的作品没有得到国际藏家的充分认可，大部分并未成为流通于 世界艺术品市场的“硬通货”。根据 Artprice 和雅昌联合发布的 2015 年艺术品市场报告，全球作品成交额最高的 10位艺术家中，竟无一位是中国人。

　　中国工艺美术品和艺术衍生品质量良莠不齐影响出口口碑。一方面，我国工艺美术品设计制作上管理不善。目前，工艺品技艺主要依靠师徒关系传承，一 部分从业人员创作思维陈旧，设计出的作品缺乏市场竞争力。同时，个别企业盲目追求眼前利益，自行缩短设计时间与制作流程，使得作品质量水准下降明显。另一 方面，艺术侵权成本较低降低了加工市场门槛。由于我国艺术品法律制度目前不健全，很多艺术家在遭遇艺术侵权事件后，囿于诉讼成本过高、取证相对困难、赔偿 力度有限等原因，普遍会选择消极处理的态度，因使得艺术侵权事件频发。未经授权的加工商制造出的盗版工艺美术品往往粗制滥造，在文化内涵和造型形式上无法 满足消费者需求。良莠不齐的出口品质量限制了中国工艺美术品与艺术品衍生品在全球市场的发展空间。

　　工艺美术品和艺术衍生品出口受益于文化软实力的增强。我们认为，从长远角度来看工艺美术品和艺术衍生品出口是艺术品市场长期繁荣的重要推动力。 从国家整体看，随着中国经济高速稳步发展和建设社会主义文化强国进程的不断推进，中国综合国力将不断增强，有利于中华文化的输出；从行业内部看，随着拍卖 行业的发展，拍卖行国际影响力的增强，中国艺术品能够借助拍卖公司推广给更多的外国人。

　　3.3 工艺美术品和艺术衍生品出口规模预计

　　我们认为近几年工艺美术品和艺术衍生品出口规模整体趋稳。我们认为工艺美术品和艺术衍生品出口规模爆发需要整体国力的提升和出口艺术品质量改善 作为保证，目前而言，未来工艺美术品和艺术衍生品出口规模还将维持在当前水平，近几年增长率不会较高，但长期而言增长空间较大。

　　艺术品投资三大特点保证拍卖公司的行业地位

　　4.1 艺术品投资的信用性

　　艺术品市场对信用要求非常高。不同于一般商品，艺术品价值受到其真伪的影响十分巨大，而由于艺术品的特殊性，我国规定贩卖假的艺术品并不需要承 担相应法律责任。根据《中华人民共和国拍卖法》第六十一条的规定：“拍卖人、委托人在拍卖前声明不能保证拍卖标的的真伪或者品质的，不承担瑕疵担保责 任。”因此收藏者在艺术品交易活动中一直要承担很大的风险。

　　艺术品市场存在着较多的仿造品，良莠不齐。世界华人收藏家协会名誉主席、中华民间藏品鉴定委员会主任王立军就曾在某大型鉴宝活动上表示：民间藏 品 98%都是赝品。如此高的比例说明了民间艺术品市场赝品泛滥情况的严重性，一大部分古玩卖家利用收藏者想依靠收藏致富的心态，通过大肆制作和贩卖质低价高 的仿品来获得暴利。例如在山西最大民间综合性博物馆——汉唐臻韵皇家珍宝馆展出的据传为秦岭出土的雌雄（大）宝剑，电镀痕迹明显，却受到“国宝帮”的吹 捧，估出天价 40 亿人民币。中高端仿古造假品的大量涌现造成了民间艺术

　　品市场鱼目混珠的混乱局面。以上说明了在艺术品市场中信用的重要性。有信用的交易者或者中介的介入，能够增强购买者的安全感，促进艺术品市场的交易活动的正常进行。

　　4.2 艺术品行业人才的稀缺性

　　艺术品专业人才屈指可数。艺术品行业的人才可以分为两类，一类是理论性人才，他们对艺术品进行全面的研究，分析其背后蕴含的历史和艺术价值，这 类人才一般可以借助高校培养，数量相对较多；另一类是市场性人才，他们能够给艺术品合理定价，并且判断出市场和收藏单品未来的发展趋势。这类人才专业知识 完备，实战经验丰富，同时在艺术品鉴别上有与生俱来的天赋和独到的眼光，是市场稀缺的人才。中国收藏家协会会长闫振堂曾这样评价目前市场性人才的培养情 况：“截至目前，没有一个部门有资格向个人颁发鉴定专家资格证书。”也就是说，市场性人才的培养主要依靠个人天赋和兴趣，很难做到量产，这也直接造成了市 场上这类人才供需严重不平衡的现状。

　　专业的市场性人才通过甄别作品，挖掘价值来促进交易，进而拉动大众的投资需求和拓展艺术品市场的成长空间。马未都、翟建民、蔡炜、谢晓东和一西 平措等人均为其中大家，他们对于推动中国艺术品行业发展起着重要的作用。以马未都为例，他的主要收藏领域为陶瓷与家具，兼及门窗、书画及当代艺术等。 1997 年，他成立了中国第一家私人博物馆——观复博物馆，用以陈列私人藏品，至今仍是中国私人博物馆中的翘楚。之后，他又作为《百家讲坛》和《收藏马未都》栏目 的主讲人，通过主流媒体传播收藏知识；2014 年，他的网络个人脱口秀节目《观复都嘟》出品，通过这个节目，马未都将自己的人生经验与观众分享讨论，使收藏知识的受众进一步扩大至青年一代，对艺术品行 业的发展产生了十分积极的影响。

　　4.3 艺术品投资的流动性较差

　　艺术品的不可复制性以及艺术性决定了艺术品不可能成为标准化交易的商品。于是，艺术品永远不能像股票一样在固定场所进行全天候的频繁交易，线下 交易增加了买卖双方的匹配难度，使得艺术品流动性变差。下图显示的是由雅昌艺术网从2000年开始统计的，含有50位当代在世书画艺术家作品的重复交易情 况。由图可知，在 2003-2008 年和2010-2012 年重复交易频次增长较快，历史最高点出现在 2012 年的秋季，为166对。2015年春季重复交易量有较大幅度的下降而后秋拍又出现小幅回升。即使是书画这样属于艺术品中交易频次较快的藏品，50位艺术家 作品的每年重复交易量也不超过300对，可见艺术品市场流动性较低，投资者一般均为长期投资。

　　4.4 艺术品投资的三大特性保证拍卖公司行业重要地位

　　随着艺术品市场的整体发展，具备良好的信用和稀缺的专业人才，同时能够开展公开交易的平台的作用将日益凸显出来。而拍卖公司作为唯一符合以上三个特点的市场参与体，未来将会在艺术品市场中拥有越来越大的市场份额，占据主导地位。

　　拍卖公司的品牌效应是最好的信用保障，可以有效降低买卖双方的交易风险，从而吸引更多的艺术品上拍和买家进入艺术品市场，扩大自身的市场份额。 信用度是拍卖公司立足于艺术品市场的根本，品牌效应好的拍卖公司相当于直接与艺术品真品和珍品划等号，卖家为了使艺术品拍得高价，选择公开拍卖的方式；买 家为了获得真品，选择参与拍卖会，而不会在民间艺术品市场“淘宝”，从而使拍卖公司的客户群体越来越大。

　　民间众多 “鉴定专家”可信性太低，拍卖公司对于专业人才拥有垄断权。拍卖公司的专业人才是其各项业务能否顺利开展的关键因素，首先对于传统拍卖业务来说，专业人才 负责鉴定艺术品真伪和为艺术品合理估值，直接决定了该类艺术品是否上拍，是否能高价成交，关乎到拍卖公司每场拍卖会的人气和关注度，对拍卖公司的口碑建设 有很大的作用。其次，对于未来开展各项衍生业务上，专业人才了解市场趋势，可以为工艺品设计提出宝贵的参考意见；为艺术品准确估值，从而控制艺术品金融业 务的担保风险；作为行业专家在艺术学校中担当讲师，同时传授给学生专业和市场经验，培养复合型专业人才。因此，只有拥有充足人才的拍卖公司才可以在传统和 衍生业务上同时获得长足的发展。

　　拍卖公司为艺术品流通搭建了重要的交易平台。拍卖公司最主要的职能就是中介业务，通过公开拍卖、私人接洽及网上交易联系买卖双方，实

　　现艺术品快速的交易和流通。拍卖公司利用其拥有的品牌效应为拍品造势，印刷图录，广告推广，相比于被动等待适合的购买时机和对家出现，收藏家能最快的接收到艺术品的全面信息，从而根据兴趣选择适合的拍卖会参与，提高拍卖会的客户流量和成交率。

　　综上，我们预测2020年中国艺术品及工艺品市场总体量将达到6000亿左右，拍卖公司作为符合艺术品所有投资条件的对象，在艺术品及工艺品行业的发展中将长期占据重要角色。

　　相关推荐标的和受益标的

　　通过上述分析，我们认为具备良好的品牌效应、充足的人才和资金的拍卖公司，在未来更有可能发展成为大的艺术品综合性交易平台。该类拍卖公司将以拍卖为基础渠道，不断拓展业务领域，从而占据更大的市场份额，进而推动整个行业的发展。

　　拍卖公司作为艺术品市场中唯一可以兼有信用、人才和资金优势的的市场参与体，是引领艺术品市场发展的最主要角色。拍卖公司良好的信用口碑保证了 艺术品的真实性和质量，大幅降低了拍卖过程中的交易风险。买家可以放心从拍卖会中竞得真品和珍品，卖家可以借助拍卖公司的品牌效应以符合甚至高于预期值的 价格卖出拍品。买卖双方需求的满足，使得市场中的收藏家和投资者对于拍卖公司趋之若鹜。而专业人才在艺术品鉴定和估值环节发挥重要作用，是维持拍卖公司品 牌效应的根本保证。

　　进入资本市场能更好的整合行业资源，进行自身业务的拓展。在拍卖主业已经形成良性循环和稳定的收益后，拍卖公司下一步将在地域上、种类上、渠道 上和业务上进行进一步扩张，这个过程中少不了资金和相关行业资源的支持。因而，进入资本市场将成为许多拍卖公司未来的选择。以匡时国际为例，宏图高科成功 收购匡时国际后，匡时国际凭借自身在拍卖行业的品牌效应和渠道优势，加之宏图高科在电商、物流方面的行业资源，将能快速的拓展艺术品电商平台。类比于此， 拍卖公司可以借助生产商资源从事工艺品的设计制造，借助金融公司渠道发展艺术品金融业务等等。

　　良好的品牌效应和资金资源支持将帮助拍卖公司做大做强。艺术品电商平台的建立将线下民间资源搬至线上，压缩了民间不规范的艺术品市场，使得低价 艺术品和工艺品交易更加公开和透明。同时辅助电商平台的物流服务将更为完善，运输保险，退换机制等必备流程将逐渐建立。此外，拍卖公司还可以开设咨询和鉴 定业务，为艺术品市场建立具有公信力的服务机构，提高市场信用环境。未来拍卖公司将作为行业领导者，在扩大自身市场份额的同时，与行业共同发展。

　　推荐标的如下：

　　宏图高科（600122.SH）：宏图高科成功收购匡时国际后，匡时不仅可以享受到宏图高科在电商，渠道等方面的资源，未来还将借助资本市场融资，完成一系列市场和业务拓展，充分享受中国艺术品市场快速发展的红利，从而大幅增厚宏图高科的利润。

　　受益标的如下：

　　保利文化（3636.HK）：保利文化作为国内最大的艺术品拍卖公司，经过 2012 年的市场低迷期后，近年来成交额开始回升，市场份额也越来越大。2016年拍卖市场回暖，保利艺术品经营及拍卖业务将率先受益，该板块利润有望出现较大幅度的增长。

　　华谊兄弟（300027.SZ）：今年 6 月与保利文化合作，在上海成立拍卖公司，共同打造国际化拍卖平台。华谊兄弟作为国内知名的娱乐公司，有着丰富的企业家资源，强强联手保利文化进军艺术品拍卖行业，将推动国内艺术品市场的发展，也将享受艺术品市场发展的红利。

　　中超控股（002471.SZ）：去年5月，子公司中超利永介入紫砂行业，吴鹰、欧亚平、唐越拟对中超利永增资 1.5亿元；公司拟投资不超过 50亿元用于“利永紫砂全产业链建设项目”，将“新文化”产业作为公司另一发展重点，重构中国传统紫砂产业链，实现以紫砂为代表的全新的“文化+互联网+ 金融”的闭环生态圈。

　　专业名词解释

　　由于艺术品行业专业性较高，我们将本文中一些名词进行梳理，方便阅读和理解。

　　艺术品：艺术家带有敏感性和独创性创造的不可复制或有限复制的单一作品

　　工艺品：本文中特指现当代原创工艺美术品与艺术授权品、艺术复制品和艺术衍生品

　　艺术作品：油画、雕塑、装臵、素描、摄影、版画、水彩画，不包括古董、匿名文化财产以及家具

　　古代艺术品：创作时间在 1911 以前的艺术品（不太明确是创作时间还是作者出生时间）

　　近现代艺术品：创作时间在 1911-1949年之间的艺术品

　　当代艺术品：创作时间在1949年以后的艺术品

　　重器：价格超过 1000万元的艺术品

　　原创工艺美术品：工艺美术品指以美术技巧制成的各种与实用相结合并有欣赏价值的工艺品，通常具有两种性质：既是物质产品，又具有不同程度精神方 面的审美性。原创工艺美术品是指发明或创造出的全新的工艺美术品，包括工艺画、陶瓷、玉器、珠宝首饰、家具、织锦、刺绣、编织、地毯、壁毯、漆器、金属等

　　艺术授权品：艺术授权是指授权者将艺术品以合同的形式授予被授权者使用，被授权者按合同规定从事经营活动，并支付相应的报酬。艺术授权品就是通过艺术授权制作出的艺术品

　　艺术复制品：是艺术品原作的高仿品，大多忠于原作，为了保证相同的质感，不会随意增减变动，即使采用了新的制作工艺，高端的艺术品复制也会尽量 接近原作，保证高品质和真实感，如果原作因为意外损毁，复制品也可成为用来参考的珍贵资料。目前艺术品行业流行的两种复制形式是版画复制和数字复制

　　艺术衍生品：是在原有的艺术作品基础上开发的艺术周边产品，它们一方面是对艺术版权的推广和宣传，另一方面可以作为展览期间的纪念品送给参观者，部分满足了大众对拥有某件艺术品的愿望

　　画廊：画廊充当的往往就是“艺术品经纪人”的角色，一种既相当于制片人又相当于投资顾问的角色，同时为艺术家与藏家服务。画廊也是一个签约、代 理机构，起着质量过滤的作用，好的画廊最基本的除了画廊经纪人本身的品位，对艺术的鉴赏力之外，会有一个艺术家的发展计划，包括展览、推广、出版，除此外 还要能够团结一批收藏家和批评家，并与媒体的保持良好合作关系

　　艺术经纪：经纪人受买方（画廊、拍卖行等经营商、收藏机构或者收藏家等等）委托，按照他们的要求和交易条件，寻找合适的艺术品并联系卖家的活 动。同时上文所列的对象也会卖出艺术品，也可以作为卖方对经纪人进行委托。另一种比较特殊的卖方就是艺术家本人，受艺术家委托的这类经纪人与艺术家达成合 作协议，致力于推动艺术家在整个艺术市场的发展。他们代表艺术家与画廊、拍卖行等艺术经营商打交道，并且就商业合作或提供艺术服务等商业事项与经营商谈判

　　艺术博览会：艺术博览会是画廊的商展。博览会为画廊与收藏家提供交流与交易的展示平台，艺术家、收藏家、批评家、美术馆馆长、艺术媒体人士等， 在此齐聚一堂。博览会除了画廊展位之外，会场另外还安排讲座、专题展览等项目，其他艺术机构也会同时举办重要展览以吸引人气。包括开幕前两天的 VIP 预展，展期通常在一周左右

　　TEFAF：欧洲美术基金会

　　全球艺术品市场规模：根据 TEFAF口径，两部分加总：1）公开拍卖市场规模（广义艺术品）；2）交易商市场规模，包括画廊、艺术经纪和私人交易

　　文物艺术品拍卖市场：全称中国文物类艺术品拍卖市场，统计数据来源方为每年按规定时间和要求完成填报工作的文物拍卖企业

　　拍卖市场规模：除了特殊标记外，市场规模中包含佣金

　　高净值用户：可投资资产规模超过 1000万人民币的群体。

　　艺术品电商：指通过在线艺术品平台，提供包括网购、在线拍卖、艺术品线上零售、线上艺术品展览等服务，为买卖双方提供便利

　　流拍：是指在拍卖过程中，由于起拍价格过高或者拍品存在问题造成的拍卖交易失败

　　传统电商：指通过电子交易方式进行交易活动和相关服务的活动，主要包括以下六种类型： B2C、B2B、C2C、O2O、BOB、B2Q

　　拍卖相关法律规定

　　1 法律规定不允许拍卖公司进行买断式拍卖。

　　《中华人民共和国拍卖法》第二十三条规定：“拍卖人不得在自己组织的拍卖活动中拍卖自己的物品或者财产权利。”

　　《中华人民共和国文物保护法》第五十四条规定：“经营文物拍卖的拍卖企业不得从事文物购销经营活动，不得设立文物商店。”

　　《商务部办公厅关于拍卖企业不得直接从事变卖业务的意见》规定：“拍卖与变卖作为两种不同的出卖财物的商业行为，在出卖程序、方式、标的范围等 方面存在相当大的差别，尤其是拍卖的公开性和竞争性，使拍卖严格区别于变卖。我们认为，目前还不宜允许拍卖企业直接从事变卖活动。”

　　2 私人洽购业务处于灰色地带

　　《中华人民共和国拍卖法》总则第三条规定：“拍卖是指以公开竞价的形式，将特定物品或者财产权利转让给最高应价者的买卖方式。”

　　《中华人民共和国拍卖法》总则第四条规定：“拍卖活动应当遵守有关法律、行政法规，遵循公开、公平、公正、诚实信用的原则。”

　　3 拍卖法部分细则限制了拍卖公司的自由

　　《中华人民共和国拍卖法》总则第二十八条规定：“委托人有权确定拍卖标的的保留价并要求拍卖人保密。”

　　《中华人民共和国拍卖法》总则第四十五条规定：“拍卖人应当于拍卖日七日前发布拍卖公告。”

　　4 拍卖法对于拍品瑕疵的声明

　　《中国人民共和国拍卖法》第十八条规定：“拍卖人有权要求委托人说明拍卖标的的来源和瑕疵。拍卖人应当向竞买人说明拍卖标的的瑕疵。”

　　《中国人民共和国拍卖法》第二十七条规定：“委托人应当向拍卖人说明拍卖标的的来源和瑕疵。”

　　《中国人民共和国拍卖法》第六十一条规定：“委托人违反本法第十八条第二款、第二十七条的规定，未说明拍卖标的的瑕疵，给买受人造成损害的，买受人有权向拍卖人要求赔偿；属于委托人责任的，拍卖人有权向委托人追偿。”

　　5 拍卖法严惩买受人违约

　　《中国人民共和国拍卖法》第三十九条规定：“买受人应当按照约定支付拍卖标的的价款，未按照约定支付价款的，应当承担违约责任，或者由拍卖人征 得委托人的同意，将拍卖标的再行拍卖。拍卖标的再行拍卖的，原买受人应当支付第一次拍卖中本人及委托人应当支付的佣金。再行拍卖的价款低于原拍卖价款的， 原买受人应当补足差额。”

　　《中国人民共和国拍卖法》第四十条规定：“买受人未能按照约定取得拍卖标的的，有权要求拍卖人或者委托人承担违约责任。买受人未按照约定受领拍卖标的的，应当支付由此产生的保管费用。