艺术品证券化新尝试
时间：2008-07-22 | 来源：华夏艺术网 |
艺术品拟证券化，是在资产证券化较为成熟的背景下，才能进行的一种金融创新尝试。艺术品产权证券化具有着资产证券化的共同特性。艺术品拟证券化是指发起人将缺乏大范围的市场流动性，但又能产生可预期的未来艺术品产权的现金流，通过一定的组合结构安排，将资产兑现风险与收益要素进行分离后重组，将该现金流"真实销售"给一个远离破产风险的特设机构，再由这个特设机构发行该分离后重组的艺术品产权证券化产品，并能预期产生未来现金流为支撑的证券化过程。
可形成价值评估约束机制
一个艺术市场需要自身的健康发展，不仅仅需要解决市场的各利益群体的公平、公正、公开的运作规则问题，而且需要大量的资金投入培养市场，才能使艺术在各个领域中得于成熟发展，与时代文化共进步。
例如我们现在发现的大量非物质文化遗产的保护和传承，需要资金投入，中国画应有的国际地位、以及许多文物遗址的保护、一些古旧艺术科研设备的更新，都需要资金。以其依靠政府的财政支持，倒不如让艺术品市场走入证券化，借全社会之财力，在证券化的运作模式下，获得社会的融资来解决。艺术品拟证券化资产因不再是艺术品拍卖市场的竞价增值游戏。所以，他的参加人群，不再是有财力竞拍作品的少数群体，而是许多如同现有股民一样的广大社会群体。一个普通参加艺术品拟证券市场的群体，就可以买得起齐白石证券上市画价，并且能直接感受到作为艺术品拟证券资产在重组拆分成几百万分之一上市后的股权增值喜悦。这种机制对现有的艺术品拍卖，是一种平衡制约机制。因现行拍卖价格难免有被人炒作之嫌，如果一旦将艺术品拟证券化资产投入证券市场，那么，同样一件作品在证券市场挂牌公开的股价市盈率，相比拍卖市场的那种虚假拍价，就会形成一个有效的价值评估约束机制，市场的价值中枢也就不会被胡乱虚假抬高了。
警惕存在的风险要素
目前所有拟资产证券化的资产，很多特点都满足"能在未来产生可预见的、稳定的现金流"这一核心经济标准，所以艺术品拟证券化资产也必须在这一核心标准上，进行细化和量化，才能进入证券领域。由此看来，我们有必要来研究一下，艺术品拟证券化涉及核心经济标准时，会遇上的几个风险要素问题。
（一）效用上，艺术品拟证券化资产在未来是能产生可预见的稳定现金流。对此的测算，可以通过一、二级艺术品市场的历年成交数据记载，将某项艺术品的买卖表现情况，借历史的数据化(包括赝品的冲击率)，进行溢价数据资料的证券化期前分析。对于一些新生代的艺术品，由于未有足够的能预测其将来的表现数据，可以更多地以类比性的市场信用，给予增级评价，来加强其艺术品的市场信用。维护其在未来可能产生的现金流。
（二）结构上，艺术品拟证券化资产应在种类、品相、信用质量、历史成交速率、市场二次上拍几率等方面具有稳定性。并且对市场金融的利率变化不产生过分敏感效应。这样才易于在证券化结构中，对其资产风险进行重组与配置。
（三）来源和数量上，艺术品拟证券化资产的来源应尽量多样化和多元化。发起人在数量上，艺术资产上要达到一定规模，以通过规模化效应，节约成本抵消证券化交易的相关费用，并获取一定的收益。艺术品资产的提供方，也就是资产债务人的地域分布应尽量广泛，以避免一个地区一个艺术面貌的雷同，导致时代艺术的意识流混乱，波动影响到资产价值的体现，最终致使证券发行人难于履行证券行权时的债务。
（四）形式上，艺术品拟证券化资产，应尽量体现于可书面化的合同。其上面应该对规格、品相、质地等，具备数据化的、科学辩伪规范化的、价值叙说明了化的描述。以便特设机构对证券化资产进行有效的管理。特设机构要远离破产风险，就必须对其风险和收益进行结构性重组，构造资产池。降低总体风险水平，综合考虑成本和信用等级因素，进行必要的信用增级，保证，艺术品拟证券化资产达到证券投资级别。对证券的档次、期限、市场等进行具体设计。设计的目的是保证特设机构向资本市场的投资者发行艺术品产权证券产品时，以募集资金支付艺术品产权现金流的价款；同时特设机构与发起人签订服务协议 , 由发起人在证券发行期间，行债务人资格，向投资人汇报并支付报酬。
艺术品产权在证券市场直接融资
艺术品产权证券化更多的特征，可能是以一种行使"债权"的权证方式。也就是有行权时间的限制特征。因此，只要艺术品产权证券化能做到"满足可预期的、稳定的现金流"这一核心经济标准，该资产支撑的证券的价值就能确定。证券化资产的未来现金流，就能在权证上市期间偿还投资人的投资。
也就是说如以抗战时期李可染、齐白石、徐悲鸿同一时期作品组成一个证券资产，再将其拆分成以十元一股的IPO艺术品拟证券上市产品，按现在此类艺术品拍卖市场的正溢价率计算，年增值率在60%左右。这个60%就相当一个股价的同期利润比的预期保障。也就是原来的画价是上市公司的正比资产，行权期的市价，通过股价的买卖，就是利润增值盈亏的分配得率，行权到期的市价，就是每股的净资产价。因艺术品拟证券资产具有实在的市场价值，所以参加这个证券市场投资的人，其风险是有所保障的。
发起人在艺术品产权证券化中，最大的利益是可以依靠其艺术品产权在证券市场直接融资。由于艺术品产权支持证券直接以资产池所产生的现金流，为融资做支撑，融资量远远多于该艺术品产权在行权时，所获得的实际买卖价格。所以融资和发起人本身的资信状况无关。发起人只要有足够的资产池，以有形资产就可以得到融资。因此客观上发起人能够较好地回避在资信评级上的困惑。
因此投资方的利益面临较多的发起人资信评级风险，而这些风险主要的还是积聚在遭遇诉讼上，即艺术品拟证券产品的资产真伪裁定上。它大大超过其他传统资产证券化的风险。所以只有该现金流是确定的，才能有效保障投资方的利益。这个就涉及到了一个艺术品的真伪价值评估机制建设的问题。只要有了健全的科学的评估机制，在艺术品产权证券化中，艺术品产权所有人在交付艺术品给发起人的时候，就能按照拍卖市场委托人申请保留底价一样的方式，迅速获得大笔资金。投资人则按规则要求，自一开始就丧失了无限期追索发起人的风险权利。所以，当行权到期前销售出自己手中的证券，便实际形成了发起人对艺术品产权未来的正收益的获得。事实上对各方都具有了极大的利益保险。因此，特设机构在一开始设计的时候，基于目前艺术品行正溢价发展特征的艺术市场，也就基本远离了风险。如果再客观的分析，从所有权转移的操作上讲，艺术品产权的证券化，其艺术品的权利人仍可一直保留其所有权。因为艺术品产权证券化的"真实销售"，可以是艺术品产权许可的未来收益权交付，而不是艺术品产权本身。
所以，艺术品市场各方都可以在这个证券化的市场里，获得公开、公平、公正的艺术品增值体现。同时完成艺术品拟证券化产品在融资中，实现全社会艺术市场的建设的目标。
来源： 中国证券报 作者：徐文宁
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曹辉 1952年生于成都。中国美术家协会会员，国家一级美术师，四川美术家协会理事、四川美术家协会中国画艺委会人物画专委会特邀委员、成都中国画会副会长、成都大学中国东盟艺术学院客座教授，硕士生校外导师，成都惠民职工画院顾问。上世纪八、九十年代，其连环画作品多次获得全国大奖。1999年国画《川妹子出川图》获文化部全国第八届“群星奖”银奖；1990~1998年连续在法国举办五次个人作品展。2011年获第一届四川省工笔画学会作品展暨中国工笔画名家邀请展银奖。2014年作品《锦江花月夜》参加四川省诗书画院三十年创作成果展•全国书画名家作品邀请展。2015年作品参加在中国国家画院美术馆举行的“新中国美术家系列·四川省国画作品展”；2016年在四川美术馆举办个人作品展；2016年12月作品受邀参加“回望东坡“2016四川中国书画创作学术邀请展；2017年3月作品受邀参加水墨四川 ——名家作品邀请展；2017年5月作品《锦官城外》受邀参见“守墨鼎新”四川省政协书画研究院作品展；2017年8月作品《年夜饭》参加在香港会议展览中心举办的全球水墨画大展；2018年1月27日在香港云峰画苑总部举行“昔日情怀--曹辉艺术作品展”，并由此开始为期一年的全国巡展。 曹辉1982——2002年发表作品： 《神奇的武夷山悬棺》连环画《奥秘》画报 1982年4期 《给上帝的一封信》连环画《连环画报》 1983年3期 《神秘的大旋涡》连环画《奥秘》画报 1983年2期 《野人之谜新探索》连环画《奥秘》画报 1984年1期 《女子足球运动》连环画《奥秘》画报 1985年5期 《女子马拉松》连环画《奥秘》画报 1985年2期 《小酒桶》连环画《连环画报》 1984年3期 《神秘的石室》连环画《奥秘》画报 1984年4期 《战神之墙》连环画《奥秘》画报 1985年9期 《笔录奇观》连环画《奥秘》画报 1985年11期 《古代美容》连环画《奥秘》画报 1986年6期 《一个女研究生的堕落》连环画广东《法制画报》 85年1、2期 《一个投案者的自述》连环画广东《法制画报》 85年17期 《ET外星人》连环画《奥秘》画报 85年4、5期 《孟卖大爆炸》连环画《奥秘》画报 1987年5期 《热爱生命》连环画《奥秘》画报 1989年1期 《驼峰上的爱》连环画《奥秘》画报 1989年9期 《青鱼》连环画《连环画报》 1985年3期 《珍珠》连环画《连环画报》 1986年3期 《菩萨的汇款》连环画《连环画报》 1985年9期 《小耗子》连环画《连环画报》 1986年10期 《水手长接替我》连环画《中国连环画》 1986年10期 《征服死亡的人》连环画《中国连环画》 1987年6期 《小酒桶》 连环画中国农村读物出版社再版 1985年11版 《给上帝的一封信》 连环画中国连环画出版社再版 84年3期 《日本国技.相扑》 连环画《奥秘》画报 1986年1期 《圣地亚哥刑场》 连环画《奥秘》画报 1987年10期 《古诗意画》 国画 四川美术出版社 1987年5版 《人蚊之战》 连环画 科学文艺 1988年1期 《跳水 》 连环画 《万花筒画报》 1988年2期 《他们与“森林野人”》连环画《奥秘》画报 1988年3期 《圣地亚哥刑场》 选刊 《中国连环画艺术》 1988年3版 《关于圣地亚哥刑场的通信》 论文 《中国连环画艺术》 1988年3版 《阿拉斯加的奇遇》 连环画《奥秘》画报 1989年1期 《祭火》 连环画 《中国连环画艺术》 1989年6版 《辟古奇谭》 连环画《奥秘》画报 1989年6期 《玛丘皮丘》连环画《奥秘》画报 1989年9期 《医生.夫人.闹钟》连环画《奥秘》画报 1990年1期 《南.马特尔之谜》连环画《奥秘》画报 1990年10期 《泉神娶妻》连环画《奥秘》画报 1991年1期 《中国民族民俗故事》 连环画明天出版社出版 1991年1版 《船儿水上飘》 国画 蓉城翰墨 1991年12版 《萨克奇野人的俘虏》连环画《奥秘》画报 1991年10期 《圣经的故事》 连环画四川美术出版社 1992年1版 《雪莲洞探秘》连环画《奥秘》画报 1992年2期 《艾科沟之谜》连环画《奥秘》画报 1992年5期 《印度河文明之谜》连环画《奥秘》画报 1993年1期 《干冰杀人案》连环画《奥秘》画报 1993年5期 《白色幽灵》 连环画 《中国连环画》 1993年4期 《悬棺之谜新解》连环画《奥秘》画报 1993年8期 《冤家变亲家》连环画《连环画报》 1993年10期 《一棵遗落在荒原的种子》连环画《连环画报》 1994年6期 《世界名人传记.艺术家卷 米勒篇 》 连环画浙江少儿社 94年一版 《巴仑克之谜》连环画《奥秘》画报 1994年10期 《辟古奇尼》连环画《奥秘》画报 1995年5期 《豹狼的日子》 上、下连环画 中国连环画出版社 1992年10版 《冬之门 》连环画《中国连环画》 1995年8，9期 《神农架野人今安在》连环画《奥秘》画报 1997年1期 《寻觅玛雅古城》连环画《奥秘》画报 1997年10期 《白鹤梁探秘》连环画《奥秘》画报 1998年1期 《尊严》连环画《中国连环画》 1998年2期 《神秘的南美大隧道》连环画《奥秘》画报 1999年2期 《名医入地彀》连环画《连环画报》 1999年6期 《神秘的英国巨石圈》连环画《奥秘》画报 1999年5期 《蜀王陵出土记》 连环画《奥秘》画报 2000年8期 《定数》连环画《连环画报》 2000年10期 《印山大墓揭秘》连环画《奥秘》画报 2001年5期 《冰封印加之谜》连环画《奥秘》画报 2001年8期 《“狼人”之谜》连环画《奥秘》画报 2002年1期 《扣开通往远古的大门》连环画《奥秘》画报 2002年4期 曹辉艺术年表： 2020年1月在成都举办“陌上谁人依旧 · 曹辉民国风人物画展” 2019年11月作品受邀参加四川省诗书画院主办的“回望东坡•2019四川中国书画学术邀请展” 2019年8月中山（南区）云峰画苑于举办《昔日情怀-曹辉艺术作品展》 2018年10月作品受邀参见“天府百年美术文献展” 2018年1月27日在香港云峰画苑总部举行“昔日情怀--曹辉艺术作品展” 2017年8月作品《年夜饭》参加在香港会议展览中心举办的全球水墨画大展 2017年5月作品《锦官城外》受邀参见“守墨鼎新”四川省政协书画研究院作品展 2017年3月作品受邀参加水墨四川 ——名家作品邀请展 2016年12月作品受邀参加“回望东坡“2016四川中国书画创作学术邀请展 2016年6月 在四川美术馆举办个人作品展 2016年5月 作品《绣娘》参加成都重大题材美术创作工程开篇之作——南方丝绸之路美术作品展 2015年11月 作品《故园旧梦》入选第二届“四川文华奖”美术书法展，并获三等奖 2015年11月 作品参加由四川省艺术研究院主办的“2015四川中国画创作学术邀请展” 2015年10月 作品《西厢待月》参加在重庆举办的“中国精神•民族魂——中国知名画派邀请展” 2015年10月 作品《故园旧梦》参加“从解放碑到宽巷子”2015成渝美术双百名家双城展 2015年9月 作品参加成都市推广天府画派办公室主办的“传神写照•2015水墨人物画邀请展” 2015年8月 特邀参加成都市推广天府画派办公室主办的“心里画儿•中国画邀请展” 2015年5月 特邀参加由四川省美协和四川省美协中国画艺委会联合主办的“四川省中国画人物画作品展” 2015年4月 参加在中国国家画院美术馆举办的“新中国美术家系列•四川省国画作品展” 2014年 作品《锦江花月夜》参加四川省诗书画院三十年创作成果展•全国书画名家作品邀请展 2014年7月 三幅作品参加“南方丝绸之路”主题创作展 2011年5月 在成都东方绘画艺术院(现在的二酉山房)举办“曹辉人物画作品展” 2011年3月 《曹家大院•家训》获首届四川工笔画学会作品展暨中国工笔画名家邀请展银奖 1999年 国画《川妹子出川图》获文化部全国第八届“群星奖”银奖 1999年 连环画《名医入彀》获《连环画报》“十佳”优秀绘画奖 1998年8月 在法国圣雷米市BAYOL画廊举办第五次个展 1996年 作品《寻找北斗》获四川省优秀作品奖 1995年7月 在法国圣雷米市BAYOL画廊举办第四次个展 1993年9月 在巴黎“中国之家”画廊举办第三次个展 1993年 连环画《白色幽灵》获《中国连环画》“十佳”作品奖 1991年5月 在巴黎亚洲民俗艺术博物馆举办第二次个展 1990年3月 在巴黎亚洲民俗艺术博物馆举办第一次个展 1990年 连环画《圣地亚哥刑场》获《奥秘》画报1985~1990年“十佳”优秀作品奖 1989年 连环画《圣经的故事》《青鱼》入选第七届全国美展，获四川省优秀作品奖 1986年 连环画《罗瑞卿的青少年时代》获第三届全国连环画评奖三等奖 1981年 国画《新户头》获四川省优秀作品奖详情>>
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